来源：上海证券报
◎记者 朱妍
今年以来，金价走势强劲。COMEX黄金价格年内涨幅超50%，国内AU9999金价达每克920元以上，黄金ETF集体“丰收”，让2025年成为名副其实的“黄金大年”。
然而，在经历了前期的凌厉涨势后，金价近期高位波动，4000美元/盎司关口被多空资金来回争夺。一边是摩根士丹利等机构喊出每盎司4500美元，甚至更高的目标金价，另一边是美联储降息预期摇摆、地缘因素反复带来的市场分歧。投资者应该趁势加仓、暂时观望还是落袋为安？“黄金大年”最后的抉择，正牵动着投资者的心。
“黄金大年”投资体验较佳
2025年，无疑是黄金投资“大年”。
Choice数据显示，截至11月23日，COMEX黄金价格年内涨幅超53%，上海黄金交易所的黄金9999（AU9999）也从年初的每克600余元，升至924.44元。受此影响，黄金ETF产品水涨船高，年内回报均超48%，多只产品涨逾70%。
不过，在前期“狂飙”后，近一个月金价陷入调整。其中，COMEX黄金价格区间跌幅为1.31%，振幅达8.47%，近期重回4000美元/盎司附近。
展开剩余77%即便如此，不少黄金投资者的投资收获依然不错。近期，上海证券报记者在微信公众号上以投票形式进行了黄金投资调研（下称“调研”）。调研结果显示，今年以来投资黄金盈利的受访者超65%，不亏不赚的投资者近两成。
网友晴天的实盘显示，今年一季度，他买了上海金ETF联接基金，如今的持有收益还有近35%。相比之下，其他权益类基金近期的涨跌更让他担心，上周的一波下跌，让他的回撤达十几万元。
有基金“大V”认为，面对近期各类资产的集体调整，黄金仍是市场中相对稳健的资产：“黄金不完全是风险资产，但其底层驱动因素也受益于宽松的流动性等因素。它不仅是美元信用的对冲工具，也是美国资产负债表恶化的避险工具。从大类资产配置角度来说，黄金也是机构用来平衡组合波动的资产。”
值得注意的是，调研结果显示，有15%的受访者投资黄金亏损。“今年10月黄金急跌，我以为机会来了，但买入后到现在还亏着。”另一位小额投资的网友入场价位不低，格外关注短期行情变化。
等待配置窗口
黄金“火”了几乎一整年，年末“收官战”的走向备受关注。
“最近金价在4000美元/盎司附近反复震荡，这种波动有点像在积聚能量，随时可能选择方向突破。”一位近3个月在黄金ETF投资上交易了约70次的投资者在社交媒体上表示，最近他准备先卖出四分之一仓位的黄金ETF保住利润，如果后续下跌，收益“缩水”的压力也会较小。
经历前期的高位急跌后，市场多空力量的博弈陷入胶着状态，投资者整体呈现谨慎偏乐观的姿态。此次调研显示，近期在黄金投资上选择暂时观望的受访者高达48%，愿意再加仓及新建仓的有43%，考虑减仓或清仓的不到一成。
Choice数据显示，截至11月23日，11月以来，资金仍延续了9月以来净流入黄金ETF的态势，净流入份额超20亿份。不过，同期黄金ETF的成交额近1630亿元，较10月急跌时的近3170亿元显著降低约1540亿元。虽然多空资金短期仍在博弈，但此前相对极端的“兑现抄底”情绪已趋于平缓。
“近期，黄金市场波动主要受美联储降息预期影响，这属于短期扰动。”猫头鹰基金研究院董事长彭莉对上海证券报记者说，此前，市场对金价上涨仍存期待，尤其受美国政府“停摆“等事件影响，避险情绪一度升温。但近期美联储降息预期摇摆，使短期市场情绪趋于观望。同时，地缘因素有所反复，也在一定程度上压制金价。
盈米基金资深投资顾问熊思远对上海证券报记者说，三季度国内金价从每克700余元，很快拉升到最高1002元人民币。经历了这么大的涨幅后，市场存在调整需求，但波动率下行后，应该会出现新的配置窗口。
多位业内人士的短期观点较为一致，尽管上周美股表现疲软，但并未带动黄金避险情绪回归，说明市场对金价的后市仍有分歧，短期大幅做多的意愿不足。建议在后市走向仍不明朗前以观望为主，或从资产配置的角度逢低买入持有。
机构看好黄金长期价值
在短期部分投资者保持观望的同时，黄金的长期逻辑仍备受认可。
多家机构依然看明好年金价。例如，摩根士丹利表示，黄金价格有望在2026年年中升至每盎司4500美元。高盛表示，维持对金价的乐观预期，预计到2026年底有望涨至4900美元/盎司。美国银行全球商品团队预测，2026年黄金目标价会达到每盎司5000美元。
调研结果显示，同意国际金价每盎司会涨到4500美元的受访者超七成，表示不能判断的有两成，不同意的约一成。多数受访者对黄金中长期走势保持信心。
华安基金相关人士分析称，从中长期看美联储降息周期将持续，只是降息节奏或有反复，降息大周期仍有望利好黄金。
永赢中证沪深港黄金产业股票ETF基金经理刘庭宇表示，受多重因素影响，全球“去美元化”趋势将持续加剧。新兴市场央行的黄金储备占比显著低于全球平均水平，市场参与各方都有更强动力持续增加黄金资产配置，配置需求推动下或将持续抬升黄金资产的价格中枢。
投机和避险需求也有望支持金价表现。格上基金研究员托合江表示，地缘因素难言明显缓和，且全球贸易不确定性的存在，也可能提升投资热度，这也是为何黄金近期仅小幅下跌。
不过，国泰基金的基金经理梁杏公开表示，尽管黄金中长期行情“未完待续”，但短期确实涨得较高。明年金价应该还有上行空间，但不要期待能有像今年这么大的涨幅。
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